财联社11月1日讯（记者封其娟）经过二季度快速扩容的“高光时刻”，公募固收+赛道三季度扩容放缓，规模增速下滑，固收+赛道已从原先的“增量驱动”切换至“存量博弈”，扩张方式也由“做大规模”转为“摊薄式扩容”；叠加二级债基增量资金结构由配置型转向交易型，增长的稳定性正在下降。
以Choice三级分类划分，通过统计二级债基、一级债基、偏债混合基金合并总量，全市场固收+产品共计2015只（多份额合并统计），分属于153家公募，总存量规模为3.62万亿元。环比来看，三季度新增1家公募布局固收+赛道，总规模增长0.06万亿元，产品数量新增108只。
三季度固收+赛道仍在扩容，基金数量增速略大于二季度，但规模增速降温显著：三季度规模环比增速为1.69%，较二季度11.6%的环比增速，回落近10%；与此同时，单只固收+基金的平均规模已从二季度末的18.67亿元降至三季度末的17.97亿元。
据中金金融工程研究院最新研报，作为固收+支柱的二级债基，三季度增量资金来源已由过往的配置型资金切换为交易型资金，如研报标题所言“短线资金接棒，长线资金退潮”。这一资金结构切换最明显的策略是成长、科技、红利。
值得一提的是，增量规模明显向头部收敛。固收+规模增超百亿元的公募已从二季度的12家缩减至三季度的5家，而这5家三季度合计吸金899.24亿元，反超同期固收+600亿元的总增量。这意味着，其余148家公募的固收+规模整体减少约300亿元。
“摊薄式扩容”在发行端有迹可循。三季度108家公募合计新发109只产品，几乎每家出一只试试水，单家公募平均发行数量从二季度的1.43只降至1.01只。
拥挤度升至高位，但投入强度却在断崖式下滑。这恰好解释了两件事：为什么基金数量增速大于规模增速？为什么单只产品平均规模减小？
固收+扩容放缓，增量资金结构生变
在存续端，固收+赛道三季度仍在扩容，但较过往而言，规模增速明显放缓。
据Choice统计，截至二季度末，152家公募旗下共计1907只固收+产品，总存量规模为3.56万亿元；一季度末149家公募旗下共计1814只固收+产品，总存量规模为3.19万亿元。
较之二季度末，三季度新增1家公募布局固收+，固收+产品增108只、环比增幅5.66%，存续总规模增加0.06万亿元、环比增幅1.69%；而较一季度末，二季度新增3家公募布局固收+，产品数量新增93只、环比增幅5.13%，存续总规模增加0.37万亿元、环比增幅11.6%。
同比来看，近一年时间，8家公募入局固收+赛道，基金数量新增334只，存量规模增长0.53 万亿元。这也意味着，其中近七成规模增量由今年二季度单季贡献，二季度堪称固收+扩张的“高光季”。
Choice数据显示，截至去年三季度末，145家公募旗下共计1681只固收+产品，总存量规模为3.09万亿元。
从产品类型来看，二级债基仍然是固收+赛道的核心品类，贡献逾六成规模。截至二季度末，全市场1925只固收+基金中，包括827只二级债基、694只偏债混合基金、428只一级债基，在3.55万亿元中各自规模分别为2.37万亿元、3296.87亿元、8548.74亿元，其中二级债基占比66.67%。
环比来看，三季度末二级债基的规模权重进一步抬升。二季度末全市场固收+基金总规模3.56万亿元，其中808只二级债基规模为2.37万亿元，规模占比为66.57%。
在权益市场明显走弱的三季度，支撑二级债基这一含权产品仍获资金增量的成因究竟是什么？研报《谁在买“固收+”：短线资金接棒，长线资金退潮》指出，交易型资金已接棒配置型资金，成为二级债基三季度净申购的主导力量。二级债基连续接近两年资金净流入的背后，增量资金结构已经悄然发生切换。
上述研报披露，二季度配置型资金贡献占比降至17.2%，交易型资金占比升至37.2%（其他份额类型中包含的主要是D、F等近似短线交易的机构专属份额，额外贡献45.5%）；三季度交易型资金贡献六成净申购份额，配置型资金仅贡献两成左右（其他资金贡献也接近两成）。
“配置转交易”切换最明显的策略：成长、科技、红利。背后可能有两层含义：一是行情驱动下个人及短线资金借道C类份额快速入场（科技、成长为2026年权益市场主线，赚钱效应吸引交易型资金追逐）；二是配置型资金（含机构长钱）对相关策略后续收益空间的预期趋于谨慎，在高位放缓甚至停止加仓。
整体来看，交易型资金的策略偏好高度集中于行情弹性大的科技、成长、中盘方向，而配置型资金正系统性退向均衡、红利等低波动品种或干脆离场/增量资金的“久期”在缩短，这意味着当前二级债基规模增长的稳定性在下降，一旦权益市场回调，交易型份额的快进快出可能放大规模波动。
头部格局固化，易方达拿下规模榜首
截至三季度末，全市场2015只固收+基金分属于153家公募，其中汇添富、鹏华基金存量固收+产品最多，各有61只，同时汇添富、广发基金、南方基金、富国基金、易方达、华夏基金、招商基金等均有超50只固收+产品，这8家公募均为行业头部公司。
从在管规模看，截至三季度末，共计10家公募旗下固收+产品存续总规模超千亿元。其中，易方达、景顺长城、富国基金分别以3086.39亿元、3066.55亿元、2305.35亿元的存续规模，位列行业前三。位列之后，依次为汇添富、南方基金、鹏华基金、招商基金、华夏基金、华商基金、广发基金。
规模方面也尽显头部集中效应。截至三季度末，固收+规模排名前十的公募基金合计管理规模为1.83万亿元，在全市场固收+总规模中占比50.55%。
三季度末固收+规模超千亿元的公募数量与二季度持平，也是10家。截至二季度末，景顺长城、易方达、汇添富位居行业前三，规模分别为3155.14亿元、2950.16亿元、2104.5亿元。
经比对，三季度规模前十名单与二季度完全一致。无新进、无退出。变化的只是内部排名：易方达三季度超越景顺长城升至榜首，富国基金跻身前三，前十家旗下固收+产品数量大体稳定，仅景顺长城、华商基金等少数几家有明显波动。
另外，截至三季度，二级债基规模超千亿元的有7家公募，景顺长城、易方达、富国基金规模排名前三，分别为2701.51亿元、2206.3亿元、1742.54亿元，汇添富、南方基金、华商基金、鹏华基金依次位列之后。这7家公募旗下二级债基规模合计1.38万亿元，在公募二级债基总规模中占比57.02%，集中度更高于固收+整体。
新发机构激增至108家，百亿单品向头部集中
在增量端，今年以来，一季度20家公募成立56只固收+基金，二季度65家公募成立93只固收+基金，三季度108家公募成立109只固收+基金。可以看到，三季度新发机构已占已布局固收+公募的七成，赛道拥挤度升至高位。
但从规模增量看，三季度增长动能明显衰减。三季度固收+规模环比增长超百亿元的公募，共计5家，即富国基金、华商基金、南方基金、大成基金、易方达，依次增长302.88亿元、158.06亿元、156.73亿元、145.34亿元、136.23亿元。
而二季度共有12家公募固收+规模增超百亿元，汇添富、南方基金、景顺长城分别增加459.41亿元、416.81亿元、347.76亿元。单季最高增量也由459.41亿元降至302.88亿元，资金吸引力环比走弱。
截至三季度末，全市场规模超百亿元的固收+产品共计87只，分属36公募，其中富国基金、易方达数量最多，各有10只，景顺长城、汇添富、华夏基金紧随其后，分别有9只、8只、4只。经统计，百亿级单品数量前十者共计拥有56只，占据百亿单品总量超六成。
同期，规模位列前三的均为二级债基，依次为李怡文旗下景顺长城景颐丰利、景顺长城景颐双利，王石千旗下鹏华双债加利，三季度末规模分别为626.76亿元、543.95亿元、543.98亿元，其余固收+产品均未及500亿元，头部断层明显。
据统计，三季度新晋百亿固收+单品共计14只，其中富国稳健双盈单季度大增111.11亿元，从二季度末的56.35亿元增至三季度末的167.47亿元，其余产品单季度规模增长均未超70亿元。
截至一季度末、二季度末，全市场规模超百亿元的固收+产品分别有68只、78只。较一季度末而言，二季度新晋百亿固收+单品共计18只，有5只产品二季度增长超百亿元。
