新华财经北京9月21日电（张煜）上周（9月14日至9月20日），债市在税期资金边际收紧与央行加做14天逆回购跨季呵护之间拉扯，叠加8月经济金融数据偏弱托底，长端小幅修复，曲线趋平坦化。前半周，税期走款叠加政府债缴款扰动，短端承压，经济数据偏弱，长端买盘还在，收益率窄幅震荡。后半周，美联储加息落地且表态偏鹰，美债冲击5%，但国内债市保持稳定，周五央行加做1000亿元14天期逆回购呵护跨季资金，超长端领跌收益率，曲线平坦化下行。
行情回顾
截至9月18日收盘，中债国债到期收益率1年期报1.2297%（较9月11日+0.05BP），3年期报1.2659%（+1.55BP），5年期报1.407%（-1.56BP），10年期报1.682%（-0.79BP），20年期报2.1179%（-1.76BP），30年期报2.126%（-2BP）。
具体来看，周一（9月14日），债市整体偏强，超长端略有回调，国债期货收盘多数上涨，资金利率走势分化。周二（9月15日），债市走强，长端强于短端，8月经济数据偏弱，央行等量续作买断式逆回购，短端资金利率企稳。周三（9月16日），税期走款，30年期超长期特别国债中标利率高于估值，午后30年期国债期货短暂跳水，待利空出尽后修复走强。周四（9月17日），美联储加息落地叠加税期走款，资金面偏紧，国内现券反应平平，债市“以我为主”。周五（9月18日），央行时隔多月重启1000亿元14天期逆回购呵护跨季，午后资金转松，超长端利率领跌，曲线平坦化收尾。
国债期货方面，上周整体上行。截至上周五收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货分别收至102.61（+0.04%）、106.55（+0.15%）、109.535（+0.18%）、116.6（+0.46%）。
信用债方面，上周信用债波动不大，收益率普遍下行，信用利差多数压缩。信用债收益率全周普遍下行，城投债3年AA-下行幅度超8BP，5年AA-下行超6BP，二永债普遍下行；信用利差方面，3年/5年/7年/10年各等级信用利差多数压缩1—3BP，二永债信用利差全线收窄。
可转债方面，上周五中证转债指数收盘报482.60，较上一周涨1.04%。
一级市场
上周国债、地方债、政策性银行债分别发行3585.7亿元、2029.11亿元、1210亿元，较上一周分别-67.3亿元、+504.59亿元、-547.9亿元。上周利率债发行总额为21750.23亿元，发行只数为1082只，净融资额为10394.35亿元。信用债方面，发行额为6394.87亿元，较上周有增加1719.67亿元。
海外债市
美债方面，上周受通胀数据偏热、地缘政治推升油价、政府债务规模不断扩大等因素影响下，美联储加息预期飙升，10年期美债收益率突破5%重要关口，创2007年以来新高。
周三美联储加息落地，2年期美债收益率直线拉升至4.742%，10年期再度冲破5%关口升至5.025%。点阵图显示16个官员预计年内应再加息，沃什表态“通胀太高太久”。
周四随着“靴子落地”，市场对于通胀的焦虑降温，国际油价回落叠加空头回补，美债收益率全线下行，2年期美债收益率跌7.4BPs报4.668%。
公开市场
上周央行公开市场7天期逆回购逐步加码，周五重启14天跨季，全口径净投放8268亿元。具体来看，9月14日央行以固定利率、数量招标方式开展5040亿元1天期逆回购操作，当日5亿元逆回购和5000亿元182天期买断式逆回购到期，净投放35亿元。9月15日央行以固定利率、数量招标方式开展5970亿元1天期逆回购操作，同时开展5000亿元181天期买断式逆回购，净投放5920亿元。9月16日央行以固定利率、数量招标方式开展了1100亿元7天期逆回购操作，同时，开展了6000亿元隔夜逆回购操作，单日净投放430亿元。9月17日央行以固定利率、数量招标方式开展了1620亿元7天期逆回购操作，同时，开展了6000亿元隔夜逆回购操作和700亿元21天期国库现金定存，净投放2290亿元。9月18日人民银行开展1000亿元14天逆回购和4633亿元7天期逆回购操作，公开市场实现净回笼407亿元。
本周（9月21日至24日）央行公开市场将有2720亿元7天期逆回购到期。其中，周一、周二无逆回购到期，周三、周四分别有1100亿元和1620亿元逆回购到期。
资金利率方面，上周资金利率先上后下，整体围绕政策理论窄幅波动。周初资金利率窄幅波动，税期扰动有所上升，周五央行跨季呵护后有所回落。
要闻回顾
·《求是》刊发央行行长潘功胜的署名文章，其中提到，健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，进一步提升金融体系的稳定性和韧性。在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范的动态平衡。稳妥化解重点领域风险。继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作。稳妥有序推进重点地区和重点机构风险化解，严肃财经纪律、市场纪律和监管规则。健全金融稳定保障体系。强化系统性金融风险的监测、评估和预警。拓展中央银行宏观审慎和金融稳定功能，丰富宏观审慎管理的工具箱，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行。
·外资连续四个月增持中国国债。8月境外机构增持中国国债约16亿元人民币，为连续第四个月增持，持有规模升至近2.03万亿元；政策性银行债则小幅增持约6亿元。
·香港特区行政长官李家超正式公布《行政长官2026年施政报告》。李家超称，会巩固和提升香港国际金融中心地位，坚持国际定位。香港将深化全球离岸人民币业务和资本市场，打造国际资产财富管理中心及国际风险管理中心，并优化证券市场，拓展固定收益及大宗商品交易生态。具体措施包括扩大点心债市场，港交所会推出“港交所离岸人民币债券指数”，作为市场走势参考及交易所买卖基金（ETF）挂钩标的。
·港交所据悉将于2026年底前推出首个债券指数。对此，港交所有关负责人回应称，港交所正在筹备推出首个债券指数，以支持人民币国际化进程和香港多元资产生态系统的持续发展，期待在未来适当时候分享更多详情。
·标普公告称，中国的科技进步和厚实的财务储备增强了该国及其银行系统应对经济冲击和地缘政治冲击的韧性，因此调整对银行业所面临经济风险的评估，进而将其银行业国别风险评估（BICRA）从第“6”组调整至代表风险更低的第“5”组。
·美国联邦储备委员会16日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，到3.75%至4%。联邦公开市场委员会当日一致同意加息的决定符合市场此前预期，为2023年7月底以来美联储首次加息。
机构观点
招商固收：资产荒格局延续，使得长端利率易下难上。与此同时，央行通过多种公开市场操作灵活调节流动性，也降低了税期和跨季资金冲击演变为系统性收紧的概率。因此，债市短期环境仍然偏有利，10年期国债预计继续围绕低位震荡，超长端则受益于配置缺口、供给节奏变化和期限利差压缩预期兑现，表现可能相对更强。若跨季后资金重新回落至政策利率附近，长端收益率仍有进一步下探空间，30年期与10年期利差也可能继续压缩。策略方向可维持中性偏多，逢调整买入，短端行情则需关注政策变动和等待跨季压力缓解后再作确认。如果股市表现强劲并增加赚钱效应，这将在短期给长债带来利空扰动。
兴业固收：未来一周，中美高层的会晤结果可能成为科技行情的放大器。倘若风偏迟迟难以修复，债市的多头情绪可能会得到进一步强化。综合来看，当下多头趋势尚未改变，若长端出现阶段性调整，机会大于风险。从性价比视角来看，目前利率债曲线凸点集中在7年、10年等点位，超长利差已然具备压缩空间。品种利差维度，7年期政金债与地方债具备一定性价比。
国盛固收：财政支出节奏有待加快，债市依然有望进一步走强。当前基本面延续供稳需弱格局，叠加社融增速再创新低，实体融资需求偏弱或将增加机构配置需求。同时银行负债压力也会随之缓和，存单融资将随之回落，这也将为长债利率下行打开一定空间。我们依然认为本轮10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债本轮有望接近2.0%，4季度存单利率也有望回落至1.4%附近。
