债市要闻
【吴清撰文：提高资本市场制度的包容性适应性】
证监会主席吴清在发表署名文章《提高资本市场制度的包容性适应性（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，积极发展股权、债券等直接融资。积极发展私募股权和创投基金。健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化。完善期货品种布局和产业服务功能。
【30年期国债期货主力合约跌破112价位】
30年期国债期货主力合约盘中跌破112价位，续创年内新低。国债期货收盘，30年期国债主连涨0.06%报112.51，10年期国债主连涨0.16%，5年期国债主连涨0.11%，2年期国债主连涨0.04%。
解读：有专家表示，近期基本面无大变化、宏观政策面无重要消息，超长端的持续大幅调整主要是由交易机构行为引发，年末配置盘承接能力承压，公募基金费率改革加剧公募的被动赎回压力，基金、券商等交易性机构进一步减持长债，市场陷入“越卖越跌，越跌越卖”的负循环状态。此外，央行态度进一步放大市场悲观情绪：11月买债规模低于预期；金融时报发文提到央行“收短放长”的操作思路；潘行长强调货币政策要“科学稳健”；多重消息接连释放，市场对年内宽货币的预期进一步降温。
从上周五来看，市场恐慌盘累积，超长大幅走弱，TL合约跌破112价位，续创2024年11月以来新低，30Y特别国债2500006收益率单周上行10BP左右，逼近该券历史高点，10Y国债收益率也突破1.85%点位，30-10Y国债利差回升至42BP以上。尽管上周五市场迎来修复，长端基本回补此前跌幅，超长端情绪却难言企稳，波动仍存。
【投资者心痛“一天碎了100个蛋”，谁在撤离长债？】
“一天就碎了100个蛋。”对于债基“收蛋”人来说，今年快结束了，大概率感受不到往年债基稳稳的幸福了。
12月4日，长债延续调整，中长期债基净值更新后，全市场2112只产品平均收益率-0.09%，其中，1812只净值收负，近86%的中长期债基单日亏损。单只产品中，跌幅最多的是金元顺安泓泽，单日跌幅1.04%，跌超1%的还有民生加银瑞夏一年定开债，而华泰保兴尊益利率债6个月持有、汇添富丰和纯债、华泰保兴安悦等基金跌幅超0.9%。
下跌明显的基金中不乏过往的优等生，以华泰保兴安悦为例，2024年全年收益率为17.96%在中长期纯债基金同类排名第一。重仓超长期国债、政金债是这些基金今年亏损的主要原因。
对超长债显著走弱，国盛固收杨业伟团队表示，一是银行等配置型机构对长债的承接能力受到指标约束；二是银行通过抛售长久期债券兑现浮盈也一定程度上会引发长债调整；三是公募基金费率改革可能会阶段性带来公募赎回压力上升；四是保险等机构负债端增速近两个月有所放缓，且配置力量更多向股票倾斜；五是股债跷跷板效应，资产配置中债券占比略有降低，而股票占比明显提升。
【摩尔线程上市首日涨幅425.26%，理财产品网下获配近600万元，这三类资管11年来网下打新战绩如何？】
5日，“国产GPU第一股”正式登陆科创板的消息被刷屏。理财产品作为市场的“大买方”，积极参与摩尔线程的网下发行环节。据摩尔线程公告，在网下配售结果中，宁银理财旗下6只产品合计获配金额约393万元，兴银理财亦有3只产品入围，获配金额超200万元。
财联社根据深交所公布数据，对理财公司、信托公司与保险资产管理公司这三大类资管机构的参与行为、报价策略与获配图谱进行梳理。截至12月5日，据深交所公布信息，共有光大理财、宁银理财、兴银理财3家理财公司参与网下报价，合计参与41次，其中获配售40次，获配售28.43万股；共有39家信托公司参与报价，合计报价次数9031次，获配售6352次，合计获配3019.6万股；总体来看，保险资管公司参与报价最为“积极”，34家保险资管公司中，仅6家未参与网下报价，28家机构参与48.49万次，获配售35.37万次，获配售14.18亿股。
【基金代销掀起解约潮，16家公募密集终止合作，行业洗牌加速】
近一月内，国泰基金、景顺长城等16家公募基金发布与代销机构终止合作的公告，涉及银行、期货公司、三方销售机构等多类基金代销机构。其中，方正中期期货因主动停止基金销售业务而被多家公募终止合作，锦州银行则因业务迁移至工商银行而被多家公募终止合作。
业内人士指出，当前基金代销行业洗牌正在加速，实力不足的代销机构面临被淘汰的风险。而这种正常的优胜劣汰现象，也有望助力行业向更高效、更合规的方向发展。
【中国央行与澳门金融管理局签署常备互换协议，并扩大互换规模至500亿元人民币/570亿澳门元】
据中国央行网站发布，经国务院批准，近日中国人民银行与澳门金融管理局续签双边货币互换协议并升级为常备互换安排，协议长期有效。互换规模由原来的300亿元人民币/340亿澳门元扩大至500亿元人民币/570亿澳门元，以进一步维护两地金融稳定，更好支持双边经贸往来，推动澳门离岸人民币市场稳健发展。
【流动性危机下的艰难抉择万科又一笔债券寻求展期】
12月5日晚间，上海清算所发布公告，万科又一笔债券寻求展期。与此同时，万科于12月5日晚间公告称，宣布放弃行使“21万科02”公司债券的赎回选择权，并决定终止联合资信和中诚信对其主体的信用评级。放弃行使一笔11亿元公司债券的赎回选择权，并终止与两家评级机构的合作，对于曾经的行业标杆万科来说，被认为不仅是财务决策，更是其应对流动性危机的方式之一。
“万科在同日公告的几项决定，分别传递出资金策略更谨慎和对外披露更收敛的信号。”中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向财联社记者表示，合在一起看，是公司主动把“花钱”和“亮家底”的节奏都放慢，以降低短期现金流压力和外部监督成本。
而就在一周前，万科刚刚公告将召开债权人会议，审议“22万科MTN004”的展期事项。此外召集人交通银行公告，拟于12月22日召开“22万科MTN005”持有人会议，为稳妥推进本期债券本息兑付工作，特召开持有人会议对本期债券展期相关事项进行审议。分析人士认为，这一系列举措背后，折射出万科当前面临的债务压力与战略调整，也引发了市场对其债券偿付情况及未来发展的广泛关注。
【十地公布“十五五”规划建议，盘活存量资产成共识，推进债务风险管理】
近期，地方正密集公布制定“十五五”规划建议，各地在下一个五年有关债务风险防控的思路初见端倪。“构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制”是各地的共识，而“盘活存量资源资产”成为债务管理和风险防范的重要举措。
财联社据企业预警通梳理，截至目前，已有浙江、福建、北京等10个省市公布了制定“十五五”规划建议。其中，“加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制”成为多个省份的共同表述，包括浙江、宁夏、贵州、辽宁、福建、黑龙江、河北等地。
【上海启动绿色外债试点：首批3家企业签约融资超3亿元】
12月4日，国家外汇管理局上海市分局在全市开展的绿色外债业务试点成功落地。启动初期，市场响应积极，政策红利初步释放，这标志着上海在强化绿色金融跨境服务能力、引导全球资金精准支持本土绿色低碳产业发展方面实质性上的“更进一步”。截至2025年11月底，已有3家聚焦“双碳”领域的重点企业率先完成“绿色外债”签约，融资总额突破3亿元人民币。
【聚焦科技创新领域多地发行专项债投向政府投资基金】
据中证报，多地专项债加速涌入政府投资基金。据不完全统计，今年以来，共有11个地区披露将专项债资金用于政府投资基金，总规模超过800亿元。11月以来，专项债注入政府投资基金的节奏明显加快，成为年内“第二波高峰”。专家认为，临近年末，将专项债资金投入政府投资基金，是优化中期财政规划的体现，有助于服务重大发展战略，支持战略性新兴产业发展和科技创新，为经济增长培育新动能。
【11月122只城投债下调票面利率，涉及规模超740亿元】
据企业预警通统计，2025年11月，共有110家城投公司发行的122只城投债发布票面利率选择权公告，且全部选择下调票面利率，相关债券存续总规模为742.64亿元。
【鸿达兴业：“鸿达退债”将于12月16日到期，预计无法按期兑付本息】
12月5日，鸿达兴业公告，“鸿达退债”将于2025年12月16日到期，并停止转股，公司未能筹集本息兑付资金，预计无法按期兑付本息。在2025年12月3日至12月16日期间，持有人仍可将债券转换为公司股票，自12月17日起将无法转股。公司将根据相关规定办理摘牌手续。
【11月外储规模上升央行连续第13个月增持黄金优化国际储备信号明显】
12月7日，国家外汇管理局统计公布数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%。对于外储规模情况，业内专家对财联社记者分析，主要受资产价格变化与汇率波动综合影响。此外，同期央行数据显示，11月末我国黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，为连续第13个月增持黄金。数据显示，11月伦敦金价格由10月末的4000点震荡上行至4200点上方。
业内专家对财联社记者表示，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。
【湖北“十五五”规划建议：加强财会监督，统筹化债和发展，推动地方融资平台改革转型】
中共湖北省委关于制定全省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布，其中提到，落实积极财政政策，加强财政科学管理，增强财政可持续性。强化财政资源统筹，深化国有“三资”管理改革，统筹盘活存量和做优增量，畅通分类处置与规范利用路径，持续完善监管制度，显著提升国有“三资”配置效率和使用效益。加强财会监督。统筹化债和发展，推动地方融资平台改革转型，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。
【江西省拟发行65亿元特殊再融资债，募资用于偿还存量债务】
江西省财政厅披露，拟于12月12日发行政府债券，总发行规模为74.0162亿元，其中65亿元特殊再融资债券，募资用于偿还存量债务。
【美国9月核心PCE同比升2.8%低于预期，或为下周美联储降息亮绿灯】
美国9月核心PCE物价指数年率意外回落至2.8%，创三个月低位，市场预期为连续第三个月录得2.9%；美国9月核心PCE物价指数月率0.2%，预期0.2%，前值0.2%。
PCE数据公布后，美国国债收益率延续小幅涨势，10年期收益率报4.116%。这份因政府停摆而延迟的关键通胀指标，或为美联储降息进一步亮起绿灯。
在正常情况下，美联储在召开今年最后一次会议之前，会全面了解10月份的通胀和11月份的就业情况，但政府停摆延迟了这些数据的发布。对于下一份PCE数据，美国经济分析局表示，下一次数据的发布时间尚未重新安排。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，12月5日以固定利率、数量招标方式开展了1398亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1398亿元，中标量1398亿元。Wind数据显示，当日3013亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1615亿元。
信用债事件
■荆门高新技术产发：取消发行“25荆门高新MTN007”；
■国能江苏：由于市场波动，取消发行“25国能江苏MTN002(可持续挂钩)”；
■新城控股：拟发行17.5亿元中债增担保中票，募资偿还“22新城控股MTN003”本金；
■北京农商行、浙江泰隆商业银行拟发行首期银行间科创债，规模合计35亿元；
■上海申通地铁：拟将子公司上海地铁租赁100%股权转让至张江集团；
■上交所：对安顺西秀工投予以书面警示，存在债务逾期未及时披露、披露不准确行为；
■上交所：对正源地产、福晟集团予以公开谴责；
■万科：决定放弃行使“21万科02”发行人赎回选择权，即存续期后2年票面利率为3.98%；
■万科：终止联合资信和中诚信对本公司主体及债项的信用评级；
■上交所：对威海蓝创建投予以书面警示，在债券发行前与两家机构签订服务协议收取保证金；
■上海票交所：截至2025年11月30日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为4487家；
■惠誉：上调小米长期本外币发行人评级至“BBB+”，展望调至“稳定”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.06BP报1.3003%，7天期上行0.04BP报1.438%，14天期上行2.68BP报1.5116%，1月期上行2.4BP报1.6158%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行0.16BP报1.3179%，7天期下行1.57BP报1.4511%，创逾一个月新低；14天期上行1.24BP报1.5326%。
Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.1BP报1.301%，创2023年8月以来新低；7天期下行0.8BP报1.416%；14天期上行2.9BP报1.508%；1个月期持平报1.52%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨2.0个基点报1.4%；FR007涨1.0个基点报1.51%；FR014涨1.0个基点报1.53%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌0.97个基点报1.31%；FDR007跌2.0个基点报1.43%；FDR014涨2.0个基点报1.5%。
【利率债|央行万亿级逆回购投放，10年期国债收益率下行1.75bp】
上周五，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.06%报112.510元，10年期主力合约涨0.16%报107.870元，5年期主力合约涨0.11%报105.755元，2年期主力合约涨0.04%报102.418元。
银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率下行1.75bp报1.8325%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.8bp至1.932%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.3bp至2.258%。
业内人士指出，当日央行开展万亿级买断式逆回购，盘中资金面维持宽松，隔夜和7日资金价格分报1.29%和1.43%，股债表现均有所回暖，但超长现券仍保持弱势。总体来看，债市基本面风险不大，债市弱势更多是行为因素所致，收益率若大幅上行可能存在一定配置机会，现阶段仍可考虑降低交易频率，重点关注票息收益。
【信用债|信用债收益率多数上行，全天总成交金额缩量至885亿元】
上周五，信用债收益率多数上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额明显缩量至885亿元；万科债多数下跌，“22万科02”跌超11%，“21万科02”跌超9%；中航工业产融债券多数下跌，“24产融02”、“23产融08”等跌超1%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.12个基点报1.7319%；3年期收益率下行0.01个基点报1.9489%；5年期收益率上行0.94个基点报2.0984%；AAA级城投债中，1年期收益率上行1.38个基点报1.7478%；3年期收益率下行0.34个基点报1.9746%；5年期收益率上行0.5个基点报2.1057%。
涨幅超2%的信用债共2只，“23万科01”、“23万科MTN003”、“25淮北建投MTN005”涨幅居前，分别涨6.64%、3.6%、1.61%，分别成交1325.7万元、341.9万元、5040万元。
跌幅超2%的信用债共10只，“22万科02”、“21万科02”、“22万科MTN005”跌幅居前，分别跌11.4%、9.51%、8.53%，分别成交1280.72万元、302.41万元、3768.96万元。
高收益债：共116只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科MTN005”、“23万科MTN002”、“23万科MTN003”收益率居前，分别为7061.56%、1092.18%、869.03%，分别成交3768.96万元、2628.32万元、341.9万元。
【欧债市场|欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨4.2个基点报4.475%】
上周五，欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨4.2个基点报4.475%，法国10年期国债收益率持平报3.522%，德国10年期国债收益率涨2.7个基点报2.796%，意大利10年期国债收益率涨1.7个基点报3.483%，西班牙10年期国债收益率涨1.5个基点报3.258%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.18个基点报3.560%】
上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.18个基点报3.560%，3年期美债收益率涨3.97个基点报3.584%，5年期美债收益率涨3.85个基点报3.711%，10年期美债收益率涨3.89个基点报4.137%，30年期美债收益率涨3.91个基点报4.792%。
