3月26日，小马智行交出了一份成绩可观、并能验证其商业化逻辑的2025年第四季度及全年财报：公司Robotaxi业务已成为核心增长引擎，第四季度收入达670万美元，同比增长160%；全年收入1660万美元，同比增长129%。其中，第四季度乘客车费收入同比增长超500%，全年增幅接近400%，反映出真实付费出行需求正加速释放。

　　更重要的是，随着第七代Robotaxi正式投入商业化运营，公司已在广州、深圳相继实现单车盈利（UE）转正，目前Robotaxi车队规模已超1400辆，累计用户数突破100万，小马智行正迈入Robotaxi规模化兑现期。

　　小马智行创始人兼CEO彭军在业绩会上更进一步透露了扩张计划：2026年公司有信心实现Robotaxi收入翻三倍以上，业务将拓展至海内外超20个城市。

　　2025年完成商业化验证，2026年“双引擎”扩张

　　彭军将2025年定义为小马智行完成关键商业化验证的一年。公司在收入增长、车队扩张、用户规模提升及单位经济模型优化等方面均取得重要进展。深圳业务的快速突破成为重要经营验证样本：截至2026年3月，深圳单日车均收入最高达394元/辆，该日车均订单达25单/辆；在2026年前两个月，深圳付费订单量已超过2025年全年总量。

　　技术层面，小马智行创始人兼CTO楼天城指出，Robotaxi作为物理AI领域首个真正实现商业化落地的应用，已通过真实运营数据与用户增长验证了市场价值。公司长期坚持L4原生技术路线，并围绕PonyWorld世界模型持续投入研发。第七代Robotaxi目前已在广汽、北汽及丰田等多个车型平台推进量产，彰显出自动驾驶技术栈较强的泛化能力与平台适配性。

　　面向2026年，小马智行提出“中国+海外”双引擎扩张战略，计划在海内外超20个城市部署Robotaxi，其中海外市场占比接近半数。中国市场方面，公司持续深耕一线城市运营区域，3月已进入杭州、长沙两座新一线城市；粤港澳大湾区城市群也在扩城计划中。海外市场方面，业务已覆盖欧洲、中东、东亚及东南亚等地区，触达1亿人口。近期与Uber及Verne合作进入克罗地亚，计划推出欧洲首个商业化Robotaxi服务。

　　在财务基础方面，公司第四季度实现历史首次单季度盈利，主要得益于战略投资收益。截至12月31日，公司持有15亿美元的充裕现金储备，为研发投入、市场拓展及大规模商业化提供充足资金保障。据悉，小马智行还将战略性地加大在业务拓展、运营及市场推广方面的投入，同时引进AI人才并投资AI基础设施，进一步提升“虚拟司机”能力。

　　此外，小马智行的Robotruck及技术授权与应用业务也在持续释放增长潜力。新一代Robotruck自动驾驶套件成本较上一代下降70%，计划于2026年启动量产部署，预计下半年收入增长将进一步提速。目前，公司在广东江门港部署全无人驾驶重卡，完成1+N全无人驾驶编队在极端天气下的测试，下一步将在更多港口及矿区部署Robotruck。技术授权与应用方面，自动驾驶域控制器（ADC）2025年出货量同比增长至六倍，应用场景拓展至低速配送、自动驾驶清扫车、物流及人形机器人领域，客户需求旺盛持续驱动业务增长。

　　“共建车队模式”成为扩张关键抓手

　　面向下一阶段，“共建车队模式”将成为小马智行业务扩张的重要抓手。在这一模式下，合作伙伴负责出资购车，同时切入地勤运营、车辆维保和充电等价值链环节，小马智行则通过收益分成或“AI虚拟司机”技术授权费获得持续性收入。

　　小马智行CFO王皓俊透露，过去两个月公司重点推进了丰田铂智4X Robotaxi的生产，加上北汽和广汽车辆的持续下线，公司有信心车队规模在年底前突破3000辆。彭军补充称，丰田作为自2019年以来的最大战略股东，双方合作已从车型联合开发延伸至“共建车队模式”。丰田铂智4X第七代Robotaxi已在丰田生产线上正式量产，年内将投放1000辆。

　　据介绍，这一模式不仅降低了公司在车队部署上的资本开支需求，还开辟了新的收入来源。叠加自营的乘客车费收入，共同推动2026年Robotaxi收入较2025年翻超了三倍。除丰田外，小马智行已与如祺出行、Verne等合作伙伴持续深化协同，预计今年将有更多合作伙伴加入。

　　从广州、深圳的单车盈利验证，到海内外超20城的落子布局；从“共建车队”的轻资产扩张，到技术壁垒的持续加固，小马智行的商业化组合拳显示，它正在逐渐跑通Robotaxi规模化兑现的完整路径。

　　【回应热点】

　　L4不是L2的延伸，技术壁垒决定胜负

　　“L2无法自然通向L4。”值得注意的是，楼天城在2025年Q4业绩电话会上的这句话，回应了近期外界对于车企纷纷入局Robotaxi的质疑。在他看来，L2与L4并非同一条路径上的两个阶段。“半自动驾驶容易让人产生一种危险的错觉，觉得系统‘基本没问题’，直到它在某个瞬间突然失灵，而那时人类驾驶员往往已经游离在状态之外，来不及接管。这就是为什么L2无法自然通向L4。”

　　彭军表示，新玩家的涌入恰恰说明大家看好这个赛道的长期潜力。但L4尤其是Robotaxi是一个极其复杂的系统工程，需要技术、政策、量产、运营和生态合作五大支柱环环相扣，并非简单投入资源就能加速发展。

　　那么，小马智行的护城河究竟在哪里？楼天城给出了两个关键维度：一是专为L4打造的世界模型和原生虚拟司机训练方法，二是真实Robotaxi车队持续优化模型所形成的闭环。前者决定了系统能否在虚拟环境中大规模试错并持续进化，后者则确保了模型与真实世界之间的差距能够被不断缩小——这正是L4安全性与商业化能力的根本保障。

　　英伟达推开源模型，但工程化落地才是真壁垒

　　如果说车企入局代表了产业端的热度，那么科技巨头在底层技术层面的布局则体现了生态变量的到来。今年英伟达CST期间推出L4智能驾驶开源模型，引发行业广泛关注。对此，楼天城在业绩会上给出了明确回应：关键在于区分“模型”与“真正的产品”。开源的自动驾驶模型或许是一个不错的起点，但绝不是最终产品。从一个模型，到一支经过安全验证、获得政府批准、并能大规模商业化运营的Robotaxi车队，这中间存在着巨大的鸿沟——而填补这一鸿沟，恰恰是小马智行的核心优势所在。

　　他指出，小马智行的优势源于多年来的全栈自研能力以及大规模的真实L4 Robotaxi落地经验。这不仅包含软件或算法模型，更涵盖了整车架构、传感器与冗余设计、域控制器、运营系统、验证体系，以及运营一家真正Robotaxi公司所需的商业化能力。“我们认为英伟达的进展推动了整个生态的发展，但同时，我们坚信这个行业的准入门槛依然极高。”楼天城同时透露，英伟达也是小马智行在域控制器方面的重要合作伙伴，双方一直保持着紧密的合作关系。