深圳商报·读创客户端记者邱清月
3 月 24 日，浙江可胜技术股份有限公司向港交所主板递交招股书，由中信建投国际独家保荐，重启港股 IPO 进程。作为国内塔式光热发电与熔盐储能龙头，公司此次募资拟投向研发、产能、全球化布局及营运资金补充。招股书显示，其行业地位突出，但业绩增长显著放缓，客户高度集中、现金流承压等问题突出，成为上市关键考验。
可胜技术专注熔盐塔式光热电站聚光集热、储换热系统及工程服务，是国内光热领域头部企业。2021—2024 年，公司国内市场装机份额 57.9%、项目数份额 55%，累计参与 11 座光热电站，总装机 1250MW，为全球唯一具备超 1GW 项目经验的光热企业。格尔木 350MW 大型项目落地，进一步巩固技术与规模壁垒。
财务数据呈现先高增后停滞态势。2023—2025 年，公司营收分别为 8.58 亿元、21.89 亿元、21.93 亿元，2024 年同比大增 155%，2025 年增速近乎归零；净利润 2.48 亿元、5.40 亿元、5.68 亿元，2025 年增速回落至 5.1%。毛利率波动明显，三年分别为 36.1%、31.7%、37.7%。股权结构上，实控人金建祥合计控制约 25.10% 股权，西子洁能、浙商创投等为机构股东。
本次募资主要用于四大方向：约三成至四成投入研发与技术攻关；两至三成扩产核心组件；一至两成搭建全球服务网络；其余补充营运资金，缓解流动性压力。公司希望通过上市补齐产能与资金短板，推进海内外市场拓展。
招股书同时揭示多重风险。客户集中度畸高，2023—2025 年前五大客户收入占比达 99.9%、88.5%、98.5%，单一最大客户占比超三成，客户以能源央企为主，议价能力弱、订单可持续性存忧。现金流显著恶化，2025 年经营现金流净流出 2.53 亿元，上半年现金等价物降至 1.01 亿元，合同资产高企、回款周期延长，资产负债率攀升至 32.3%，短期偿债压力加大。
行业层面，光热发电高度依赖政策支持与新能源配额，补贴退坡、度电成本下行缓慢将直接影响需求。项目多位于西北，施工与交付受气候、物流制约；轻资产外包模式下，供应链与质量管控风险上升。此外，港股新能源板块估值分化、流动性偏弱，公司存在破发与估值承压可能；国内同业竞争加剧，海外拓展不及预期亦将制约长期成长。
