对珠江啤酒而言，更大的压力在华南。

　　酒企今年首份三季报出炉。

　　10月22日盘后，珠江啤酒（002461.SZ）发布2026年三季报。前三季度，公司实现营收52.32亿元，同比增长3.14%；前三季度归母净利润9.9亿元，同比增长4.87%，创下历史新高，已超2025年全年的9.04亿元。

　　但拆开看，这份正增长几乎全部来自上半年。

　　上半年，珠江啤酒营收33.59亿元、同比增长5%，归母净利润6.74亿元、同比增长10%。到了第三季度，公司营收18.74亿元，同比下滑0.1%；归母净利润3.16亿元，同比下降4.64%；啤酒销量45.86万吨，同比下降约2.3%。收入、利润、销量增速同时转负，为近年来罕见。

　　更值得留意的是增速的下滑。2023年至2025年，公司每年前三季度的净利润增幅都在两位数，今年却回落至个位数。

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　　珠江啤酒2023年至2025年前三季度业绩增速（数据来源：Choice；制表：左宇）

　　这一业绩低于券商预期。招商证券在三季报前瞻中预计，珠江啤酒97纯生等高端产品引领增长，第三季度收入、利润被预计仍能分别增长1%和5%；另有机构给出3%和8%的更乐观预测。实际结果却是增速转负。

　　三季度本是啤酒行业销售旺季，今年南方降水偏多、台风频繁，餐饮、夜场等现饮场景受冲击；同时四年一届的世界杯也未能提振，赛事多集中在下半夜或清晨，与夜场消费错位。上述券商指出，7、8月受不利天气及现饮消费疲弱影响，啤酒行业销量整体承压，规上企业啤酒产量分别同比下降8.9%、6.5%。

　　对珠江啤酒而言，更大的压力在华南。

　　公司95%以上的收入来自华南，上半年占比进一步升至95.62%。广东是国内啤酒消费大省，也是啤酒巨头布局华南的必争之地，今年7月百威在广州启动“百威夜百味”餐饮终端扶持计划，并向潮汕等地推广，试图把失守的餐饮渠道抢回来；燕京啤酒则依靠U8大单品在全国化渠道放量，攻势正在向华南而去。

　　价格与结构仍在向上。据券商测算，前三季度，珠江啤酒吨价同比提升约2.7%至4328元/吨，第三季度吨价仍逆势上涨2.2%。同时按中报口径，公司高档产品收入25.52亿元、同比增长7.99%，占啤酒收入比重提升约2个百分点至78.3%，中档产品收入则下降8.93%。高档大单品珠江97纯生仍在广东省内渗透，并推出茉莉花茶啤、珠江干啤等新产品，持续优化产品结构。

　　三季度利润的明显下滑主要受成本与税率的影响。中金公司测算，珠江啤酒第三季度吨酒成本同比上涨4%，带动毛利率同比下降0.9个百分点至50.1%，主要是铝价、瓦楞纸等包材涨价；所得税率同比增长4.1个百分点，利润有所承压。

　　放在行业里衡量，珠江啤酒其实跑赢了大盘。国家统计局数据显示，今年前9个月规模以上企业啤酒产量累计2894.7万千升，同比下降6%。同期珠江啤酒销量还实现小幅上涨。

　　以营收计，上半年华润啤酒约242.4亿元、百威亚太约31.71亿美元（合人民币逾220亿元）、青岛啤酒196.5亿元、燕京啤酒90.31亿元、重庆啤酒85.76亿元，珠江啤酒33.59亿元，是头部玩家中体量最小的一个。