睿远基金两位明星基金经理三季报“交卷”。
10月27日，睿远基金披露了2026年三季报，旗下在管产品最新前十大重仓股名单也随之浮出水面。
三季度期间，傅鹏博与朱璘管理的睿远成长价值混合，大举加仓了
更值得关注的是两位基金经理对后市的分歧与共识：傅鹏博、朱璘认为科技成长与红利风格存在“跷跷板”效应，四季度红利与防守板块是均衡配置的重要选择；赵枫则直言，过去两年大幅上涨的A股硬件公司隐含了较乐观预期，若算力资本开支增速不达预期，部分高估值标的可能面临较大估值风险。与此同时，他也认为传统行业估值已处低位，安全边际较大。
傅鹏博增持
截至2026年三季度末，睿远成长价值混合基金的资产净值为157.19亿元，较二季度末时的222.01亿元缩水64.82亿元。
仓位方面，睿远成长价值混合在三季度末的股票仓位由原先的88.73%升至91.17%。具体来看，该基金的前十大重仓股包括：
调仓换股方面，睿远成长价值混合首次建仓港股
对于调仓换股的具体操作，基金经理傅鹏博和朱璘在三季报中分析指出，三季度，科技成长与红利风格呈现一定的“跷跷板”效应。在成长风格波动加大、市场风险偏好回落背景下，红利资产的相对配置价值重新显现。四季度至今，海外加息预期提升，算力公司收入增长下滑，叠加国内经济需要加码刺激，红利风格和防守板块成为均衡配置、减少配置科技赛道波动的不二选择。
傅鹏博和朱璘进一步表示，净值占比进入前十的新面孔中，有光模块和光芯片持续扩产带动通信测试仪器及光电子器件测试设备销售大幅增长的公司，也有重点布局锗、铟两大稀有金属及其产业链，磷化铟卡位优势突出、打造AI光产业链平台的公司。在下游产业链高速发展阶段，这些公司盈利能力强，下半年业绩增速突出。同时，调整了光伏和新能源公司的净值占比。二季度的其他重点持仓公司依旧在前十大之列，绝对数量有增有减，但变化不大。此外，他们还增加了医药板块的个股，涉及半导体设备材料行业的个股，以及主营为显示面板和玻璃基板的龙头公司等。
“十月起，上市公司的三季报将陆续披露，他们将以此评估重点持仓的通信和电子板块公司经营情况，通过定期的业绩披露会议，分析公司中短期发展可能会遇到的挑战，参考海外业务接近的行业和公司的景气度，互相印证。”傅鹏博和朱璘称。
赵枫加仓立讯精密、TCL科技、中通快递
睿远基金的另一位明星基金经理——赵枫管理的睿远均衡价值三年持有，其前十大重仓股依次为：腾讯控股、美的集团（000333.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、中国太保（601601.SH）、中通快递-W（02057.HK）、药明生物（02269.HK）、TCL科技（000100.SZ）、宁德时代、华润置地（01109.HK）、华润万象生活（01209.HK）。
其中，华润万象生活重回持仓前十，不过在持仓数量上较二季度末未发生变化；伟明环保（603568.SH）则退出前十大重仓股名单。
调仓方面，赵枫小幅度增持了立讯精密、TCL科技与中通快递；不同程度地减持了宁德时代、药明生物、美的集团。
赵枫在三季报中写道，进入三季度后，市场对AI资本开支的可持续性出现分歧。对企业而言，采购AI服务最大的目的是提高效率、减少人工支出，在具身智能尚无法正常提供服务的情况下，大语言模型能够替代的人工集中在知识型岗位，潜在的几个方向主要包括软件编程、科学研究、法律服务、金融服务、教育和客服人员。其中渗透速度最快的是软件编程。
“但经过上半年的快速渗透和替代，当前我们看到硅谷程序员的裁员潮已趋于稳定；其他几个行业目前看上去要么市场容量有限，要么更多是协助而非替代人工，而且很大程度上需要业务流程重构以适配AI，因此渗透速度远慢于编程。”赵枫进一步指出，此外，开源模型能力跟随前沿模型的速度很快，使得有相当部分需求流向开源模型，进一步压缩了前沿模型公司能够产生的收入规模。
在这种情况下，赵枫表示，巨大的算力资本开支在未来能否获得合理回报，市场开始出现分歧和质疑也是合理现象。“过去两年大幅上涨的A股硬件公司大多隐含了对未来三到四年的乐观预期，对算力资本开支波动的敏感性很高，如果算力资本开支增速不达预期，从长久期的估值模型看，可能会有较大的估值风险。”
另一个方面，赵枫认为，传统行业在三季度继续承压，消费相关数据表现乏力，市场对相关行业的盈利增长保持谨慎，股价缺乏上行动力。互联网公司的业务表现一方面与消费密切相关，因此基本面也存在一定的压力，另一方面又需要大幅提高资本开支，增加AI相关的研发投入，以期在未来的技术变迁中获得竞争优势。这对中国互联网公司的盈利和自由现金流带来压力，进而压制估值。
此外，赵枫还提及了8月28日住房城乡建设部、自然资源部、金融监管总局等部门联合出台的《关于完善商品住房销售制度的通知》。他分析道，房地产市场运作规则发生重大改变，现房销售取代预售制度，对房地产开发企业资金要求大幅上升。新政的出台有可能会进一步减少房地产开发行业参与者，加速地产市场实现新的供求平衡，对财务杠杆低、历史包袱小的房企形成实质性长期利好，部分优秀的开发企业经营前景逐步明朗，投资价值显现。
展望四季度，赵枫称，无论是传统行业还是科技公司，盈利前景均存在一定的不确定性。但传统行业估值处于很低的水平，已存在较大的安全边际，如果未来盈利能够恢复一定的增长，当前市值隐含回报已经具备较强的吸引力。AI相关的科技行业仍然受模型能力和应用发展的影响，如果技术和需求方面没有重大突破，不少估值较高的标的预计存在较大的调整压力。
