基金投顾策略的年内分化正在被拉开。投顾星球数据显示，在2025年及以前成立、运行超过9个月的基金投顾策略中，有效样本共1541条。按2026年以来收益率排序，进取类、平衡类、稳健类垫底策略值得细看。
进取类跌幅最深。截至10月9日，盈米基金“麻利恒生科技定投计划”今年以来收益率为-26.28%，“麻利恒生科技定投计划PLUS”为-26.24%，位居进取类垫底前两位。华宝证券“大树底下硬科技”年内收益率为-16.41%，万家基金“万家非凡消费驱动”为-15.00%。
平衡类和稳健类回撤幅度相对较小，但对投资者心理的冲击未必更弱。国金证券“百分超越·全天候量化组合”今年以来收益率为-7.92%，华宝证券“月宝指数”为-7.80%；稳健类中，华夏财富“华夏海外债”为-5.69%，国联证券“安心汉堡”为-5.47%。
业内人士指出，投顾策略的业绩分化本质上是资产配置能力的体现。这些策略更明显的共性，是资产配置倾向高度一致、主题暴露过窄，或表面分散但底层风险没有真正错开。市场风格一旦逆转，策略净值就容易被同一类资产拖着走。
进取类垫底，主题押注太重
在进取类策略跌幅榜上，盈米基金旗下的“麻利恒生科技定投计划”与“麻利恒生科技定投计划PLUS”分别以-26.28%和-26.24%的年内收益率位列倒数第一、第二。
进取类策略本来就应该承担更高波动，但从今年垫底投顾策略持仓来看，不少策略几乎变成了单一主题产品。最典型的是恒生科技定投类策略。这类投顾前五大持仓基金全部指向恒生科技ETF联接，单只基金权重接近20%，前五大基金合计权重接近满仓。
华宝证券“大树底下硬科技”也有类似特征。前五大基金主要集中在中证机器人ETF联接及机器人产业相关基金，合计权重约九成。机器人主题在市场风险偏好高时弹性充足，交易热度退潮后，组合缺少其他方向缓冲。
万家“非凡消费驱动”则主要暴露在消费、内需、消费航向等风格上。若消费板块修复不及预期，策略很难靠内部基金切换对冲回撤。盈米“麻利券商定投计划PLUS”前五大基金也主要为证券公司ETF联接、券商ETF联接等产品，前五大权重超过八成。
投顾策略本应通过跨资产、跨风格的分散配置来熨平波动，但当一只策略的名称本身就等于一个赛道时，“分散”这个投顾内核就已经名存实亡。当底层高度押注一个赛道时，投资者买到的就是主题暴露。投顾策略的价值，也会从组合管理退化为赛道选择。
值得注意的是，垫底榜里不乏“定投计划”的身影。定投摊薄成本的价值在于“越跌越买、等待反转”，但当赛道本身遭遇系统性、趋势性的估值收缩时，定投非但不能对冲，反而会让资金在下跌途中持续加码，放大亏损体量。
平衡类也会跌，分散不等于低回撤
平衡类策略的垫底样本更值得琢磨。它们的风险标签低于进取类，但今年以来依然出现接近8%的回撤。原因不在于组合里没有债券或低波动资产，而在于这些资产未必能在关键时刻形成有效对冲。
国金证券“百分超越·全天候量化组合”前五大持仓中，黄金ETF联接、黄金ETF、债券基金共同出现。黄金和债券都容易被理解为防御资产，但在具体市场环境下，二者也可能同时承压。所谓全天候，难点不在资产类别够不够多，而在相关性变化时能否及时调整。
华宝证券“月宝指数”前五大基金中既有保险主题基金，也有健康灵活配置、安心回报债券、海外中国互联网指数、逆向策略混合等产品。看起来分散，但权益、互联网、主动混合和债券之间的风险并不完全隔离。华夏财富“全球多资产”也持有海外中国互联网、信用债、创新药、游戏、港股通互联网等基金，底层仍有不少成长和互联网风险。
这类策略暴露出基金投顾的一道难题。组合里放入不同名字的基金，不代表风险自然被摊薄。投资者真正关心的是，这些基金在同一轮市场压力下会不会一起跌。
海外债和美元债拖累稳健类
稳健类策略的垫底样本，核心关键词是海外债、全球债和美元债。
华夏财富“华夏海外债”前五大基金集中在全球中短债、亚洲美元收益债、亚洲债券等QDII债券基金；盈米基金“饭团全球债”则持有新兴市场、美元债、大中华信用债、海外稳健配置等产品。
根源在于海外债市的剧烈波动。2026年以来，美债收益率持续攀升，10年期美债收益率一度突破5.7%、创2002年以来新高。债券收益率上行，意味着存量债券价格下跌，久期越长，跌得越狠。与此同时，人民币对美元年内升值超过4%，用人民币份额持有的QDII债基还要额外承受一层汇兑磨损。
值得警惕的是认知错配。一些持有人是冲着“稳健”“安心”这类标签来买这类策略的，风险承受能力天然偏低；但他们实际拿到的，却可能是一篮子对利率和汇率高度敏感的跨境资产。
同源策略反复上榜，考验投顾组合管理
从机构分布看，同源策略反复出现在垫底榜中。进取类垫底前十中，盈米基金旗下麻利系列占据多席，既有恒生科技定投，也有券商定投、安心稳健及尊享版。稳健类垫底榜中，华夏财富和盈米基金也均有多只全球债、海外债、稳健类策略进入。
这说明同一套资产观点、同一类产品线和同一套组合框架，在市场风格不利时会一起承压。策略数量越多，如果底层风险因子相似，榜单上就容易出现成组下跌。
基金投顾业务过去几年一直强调长期陪伴、资产配置和买方立场。但垫底策略提醒行业，投顾不能只停留在基金池筛选和标签包装。真正考验在几个环节，主题暴露是否过度，权益和债券的相关性是否被低估，海外资产风险是否充分提示，组合再平衡是否足够及时。
对投资者来说，买基金投顾不能只看策略名称和风险等级。还要看持仓，例如进取类要看是否为单赛道，平衡类要看风险是否真的分散，稳健类要看债券资产背后有没有海外利率、汇率和信用风险。
